فوركس
+100 الأصول
محتوى المحتوى
منذ ساعتين
قراءة لمدة 5 دقائق
بقلم Greenup24
شهد الدولار الأمريكي خلال الأسابيع الأخيرة واحدة من أكثر فترات التداول غير المعتادة. فقد تراجع مؤشر الدولار بنحو 2% تقريبًا، رغم أن التوقعات المتعلقة بمسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي لم تتغير بشكل كبير.
يشير هذا التباين إلى أن الحركة لا تعود إلى السياسة النقدية وحدها. فقد أصبحت المخاوف بشأن السياسة المالية الأمريكية، وارتفاع الدين الحكومي، وعوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، وآلية عمل سوق السندات أكثر أهمية بالنسبة لمتداولي العملات.
ولا تقتصر تداعيات ذلك على سوق الفوركس. فالذهب والفضة والنفط ومعظم العملات المشفرة يتم تسعيرها بالدولار، ما يعني أن ضعف العملة الأمريكية يمكن أن يؤدي إلى تحركات كبيرة عبر العديد من فئات الأصول.
ويبقى السؤال الرئيسي هو ما إذا كان ضعف الدولار يمثل بداية اتجاه أوسع، أم أن السوق أصبح مستعدًا لتصحيح بعد هذه الحركة.
كان أحد أهم المحفزات الأخيرة قرار وزارة الخزانة الأمريكية زيادة عمليات إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل.
أعلنت وزارة الخزانة أن الحد الأقصى لحجم كل عملية إعادة شراء لدعم السيولة في قطاع السندات التي تتراوح آجالها بين 10 و30 عامًا سيرتفع من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل. ومن المقرر أن تبدأ العمليات الأكبر في 9 سبتمبر وتستمر حتى 4 نوفمبر 2026. ووفقًا لوزارة الخزانة، فإن الهدف هو تحسين السيولة في السندات طويلة الأجل.
إعادة شراء سندات الخزانة لا تعني تلقائيًا إلغاء الدين الحكومي. ويهدف البرنامج بشكل أساسي إلى شراء السندات القديمة أو الأقل سيولة وتحسين كفاءة عمل سوق السندات.
ومع ذلك، دفع توقيت وحجم الزيادة بعض المستثمرين إلى تفسير القرار باعتباره دليلًا على تزايد مخاوف صناع السياسة بشأن ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل.
وأكد وزير الخزانة سكوت بيسنت أن الهدف من البرنامج هو منع التحركات غير المنظمة في السوق، وليس تحديد أسعار السندات أو التحكم بشكل مصطنع في العوائد.
ورغم هذا التفسير، كان رد فعل السوق الأولي سلبيًا بالنسبة للدولار. وتساءل المستثمرون عما إذا كانت العملية قد تمثل تحولًا تدريجيًا نحو ظروف مالية أكثر تيسيرًا وزيادة التسامح مع انخفاض قيمة العملة.
في الظروف الطبيعية، تميل عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة إلى دعم الدولار، لأن العوائد الأعلى تجذب رؤوس الأموال الدولية إلى الأصول المقومة بالدولار.
لكن سبب ارتفاع العوائد مهم.
إذا ارتفعت العوائد بسبب قوة النمو الاقتصادي أو توقعات ارتفاع أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، فعادة ما يكون تأثير ذلك إيجابيًا على الدولار. أما إذا ارتفعت بسبب مخاوف المستثمرين بشأن الدين الحكومي أو التضخم أو العجز المالي أو ضعف الطلب في مزادات الخزانة، فقد تتفاعل العملة بشكل مختلف تمامًا.
في هذه البيئة، تمثل العوائد المرتفعة علاوة مخاطر مالية وتضخمية أكبر، بدلًا من كونها تعكس ثقة أكبر في الاقتصاد الأمريكي.
يطالب المستثمرون بتعويض إضافي مقابل الاحتفاظ بالدين الحكومي طويل الأجل بسبب عدم اليقين بشأن القوة الشرائية المستقبلية، وحجم الإصدارات الجديدة، واستدامة السياسة المالية.
وهنا يمكن أن تضعف العلاقة التقليدية بين عوائد سندات الخزانة والدولار: قد ترتفع العوائد بينما تنخفض العملة.
لا يعني انخفاض الدولار بالضرورة أن المستثمرين فقدوا الثقة في الاحتياطي الفيدرالي. ويتمثل القلق الأكبر في أن خيارات البنك المركزي المتعلقة بالسياسة النقدية قد تصبح أكثر صعوبة إذا استمر التضخم وارتفاع تكاليف الاقتراض والضغوط المالية في الوقت نفسه.
إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم، فإن تكاليف التمويل سترتفع على الحكومة والشركات والأسر. كما يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة أن تقلل القيمة السوقية للسندات القديمة التي تحتفظ بها البنوك والمؤسسات المالية، مما قد يؤدي إلى تشديد شروط الائتمان.
أما إذا لم يستجب الاحتياطي الفيدرالي بقوة كافية، فقد ترتفع توقعات التضخم وتتضرر الثقة في القوة الشرائية للدولار على المدى الطويل.
لذلك يدرس السوق توازنًا صعبًا في السياسة:
ولا توجد أي من هذه النتائج بشكل مؤكد. ومع ذلك، فإن الزيادة المتواضعة في احتمالية حدوثها يمكن أن تكون كافية لإحداث تقلبات كبيرة في سوق العملات.
استعاد الدولار جزءًا من خسائره السابقة بعد أن وجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش رسالة متشددة في جاكسون هول. وأشار وارش إلى أن صناع السياسة سيحتاجون إلى بذل المزيد من الجهود إذا لم يكونوا واثقين من عودة التضخم إلى هدف 2%.
بعد تصريحاته، رفعت الأسواق الاحتمال الضمني لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر إلى نحو 60%. وتعافى مؤشر الدولار من حوالي 98.92 إلى نحو 99.51، ووصل لفترة وجيزة إلى أقوى مستوى له في نحو أسبوعين. وحتى بعد هذا التعافي، ظل المؤشر في طريقه لتسجيل ثاني انخفاض شهري متتالي.
يوضح هذا التفاعل أن السياسة النقدية لا تزال قادرة على دعم الدولار على المدى القصير. ومع ذلك، يمكن للمخاوف المالية وتقلبات سوق السندات أن تحد من قوة هذا الدعم أو مدته.
يدعم ضعف الدولار بشكل عام العملات الرئيسية التي يتم تداولها مقابله، رغم أن حجم الحركة يعتمد على التوقعات الاقتصادية المحلية لكل اقتصاد.
يمكن أن يوفر ضعف الدولار زخمًا صعوديًا لزوج EUR/USD، خصوصًا إذا حافظ البنك المركزي الأوروبي على موقف متشدد نسبيًا. إلا أن ضعف النمو في منطقة اليورو أو عودة المخاطر السياسية قد يحدان من ارتفاع الزوج.
قد يستفيد الجنيه الإسترليني أيضًا من بيع الدولار. وسيعتمد أداؤه على بيانات التضخم في المملكة المتحدة وتوقعات سياسة بنك إنجلترا. وإذا توقعت الأسواق بقاء أسعار الفائدة البريطانية مرتفعة لفترة أطول، فقد يحصل زوج GBP/USD على دعم إضافي.
يقدم زوج USD/JPY صورة أكثر تعقيدًا. فارتفاع عوائد السندات الأمريكية يدعم الزوج من خلال فارق أسعار الفائدة، لكن ضعف الين بشكل مفرط يزيد من خطر تدخل السلطات اليابانية أو تسريع التشديد النقدي من جانب بنك اليابان.
وبالتالي، قد لا يتحرك زوج USD/JPY بطريقة مباشرة مع الاتجاه العام للدولار.
يمكن أن يخفف ضعف الدولار من ظروف التمويل بالنسبة للاقتصادات الناشئة ويدعم العملات المرتبطة بالسلع. ومع ذلك، تظل أسعار النفط والظروف الاقتصادية في الصين والمخاطر الجيوسياسية عوامل مستقلة رئيسية.
كان الذهب من أوضح المستفيدين من تراجع الدولار مؤخرًا. فضعف العملة الأمريكية يجعل السبائك أقل تكلفة بالنسبة للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى، بينما يمكن أن تؤدي المخاوف بشأن التضخم والدين وعدم الاستقرار المالي إلى زيادة الطلب على أدوات بديلة لحفظ القيمة.
ارتفع الذهب إلى نحو 4,696 دولارًا بعد الإعلان عن إعادة شراء سندات الخزانة. وتراجعت الأسعار لاحقًا بعدما أدت تصريحات وارش المتشددة إلى زيادة توقعات رفع أسعار الفائدة في سبتمبر. ورغم التراجع، ظل الذهب مرتفعًا بأكثر من 10% خلال أغسطس.
ويتأثر المعدن حاليًا بقوتين متعارضتين:
لذلك قد تعتمد الحركة الرئيسية التالية للذهب على بيانات الوظائف الأمريكية وأرقام التضخم واتجاه عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل.
يمكن أن يستفيد النفط أيضًا من ضعف الدولار، لأن السلع المسعرة بالدولار تصبح أقل تكلفة بالنسبة للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى. ومع ذلك، قد يكون للتوترات الجيوسياسية ومخاطر الإمدادات تأثير أكبر بكثير من تقلبات العملة في البيئة الحالية.
قد يجذب البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى الطلب عندما يشعر المستثمرون بالقلق بشأن القوة الشرائية للعملات الورقية. وهذا يساعد على تفسير سبب ارتباط ما يسمى بـ«تداول انخفاض قيمة العملة» بالذهب والبيتكوين معًا.
ومع ذلك، تظل العملات المشفرة شديدة التقلب وحساسة للسيولة العالمية. وإذا أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقليص شهية المخاطرة وتشديد الظروف المالية، فقد تنعكس المكاسب الأخيرة بسرعة.
ينبغي للمتداولين الذين يقيّمون الاتجاه المقبل للدولار الأمريكي مراقبة ما يلي:
قد تسمح البيانات الأمريكية القوية وارتفاع توقعات المزيد من التشديد النقدي للدولار بمواصلة التعافي. أما بيانات التوظيف الضعيفة أو تراجع التضخم أو تجدد المخاوف بشأن الدين الأمريكي فقد تعيد العملة إلى اتجاهها الهبوطي الأخير.
لا يمكن تفسير الانخفاض الأخير للدولار بعامل واحد. فقد ساهمت المخاوف المالية، وارتفاع العوائد طويلة الأجل، وزيادة عمليات إعادة شراء سندات الخزانة، وعدم اليقين بشأن مرونة سياسة الاحتياطي الفيدرالي، جميعها في تغيير معنويات السوق.
إعادة شراء سندات الخزانة ليست مساوية للتيسير الكمي أو لخلق أموال مباشرة. ومع ذلك، قد يشير البرنامج إلى أن صناع السياسة أصبحوا أكثر حساسية لظروف السيولة وارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي.
وكان هذا التصور كافيًا لإضعاف الدولار ودعم الأصول البديلة مثل الذهب والبيتكوين.
على المدى القصير، قد تؤدي توقعات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة إلى مزيد من التصحيحات في الدولار. أما الاتجاه على المدى الطويل فسيتوقف على بيانات التوظيف والتضخم القادمة، وأداء سوق سندات الخزانة، ومصداقية السياسة المالية الأمريكية.
تم إعداد مادة GreenUp24 لأغراض التعليم وتحليل الأسواق فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية أو إشارة تداول.
